洪灏： 2025年最逆共鸣的交游会是最佳的契机，港股行情会强化，好意思股调遣不会停

2025年以来，A股和好意思股的走势呈现截然有异的态势，好意思股在高位不竭走弱，而A股在底部不断企稳并磨拳擦掌。

这似乎是一个很是大的逶迤。

想睿集团首席经济学家洪灝早在客岁末就不雅点赫然的以为，中国商场算作其时最逆预期的投资商场在新的一年“有戏”的。

他的最新不雅点是什么？日前洪灏在中原基金策略会上共享了他对商场的倡导。（成本深潜号整理，笔墨采第一东谈主称）

不雅点精要：

1、2024年年底咱们预计2025年的时候，境外机构投资者对中国的科技行业还犀利常悲不雅的，但当今机构的悲不雅“共鸣”正在改造。

2、当好意思国经济近期出现如斯昭着的放缓迹象时，标普500指数依然在历史高点的不迢遥。这是从来莫得发生过的。

3、咱们预计，畴昔的几个月内，好意思国的经济数据会出现昭着的放缓迹象。好意思股商场的趋势会悄然发生改造。

4、中国经济很快会切换到以科技投资激动的增长模式，也等于好意思国也曾的模式。咱们还看到从2009年到本年，梗概16年的时辰，好意思股涨了10倍。

5、中国的经济周期在2024年年底，运转和好意思国的经济周期背离。中国的经济周期运转栽种，但好意思国的经济周期运转见底回落。这等于本年逆共鸣交游最佳的例证。

6、股市资金的流向也在2024年4季度之后发生了变化。因为投资酬劳预期的改造，中国的股市正获取新资金回流的影响。

7、恒指也曾冲破2024年底的23000点，超涨了1000点，这样的时期冲破之下，咱们有事理投诚这个趋势的酿成，且会自我强化。

8、行情畴昔不仅会限于恒生科技板块，科技板块的效应会向外发射到其他的破钞板块。

机构“共鸣”在改造

在2024年年底，咱们预计2025年的时候，曾和机构投资者、尤其是境外机构投资者有过雷同。其时的境外机构对中国、对中国的科技行业如故相对悲不雅的。

然而2025年只是过了两个月，由于中国DeepSeek的时期冲破，以偏激他身分，包括紧迫会议开释的一系列策略信号，莫得料到正本全年最逆共鸣的交游（投资中国），却也曾演绎得方滋未艾了。

这个时候对比客岁年底，中国商场是境外机构最逆共鸣的交游。同期，环球资金其时对好意思国的科技七巨头公司很是乐不雅。固然其时七家公司的估值也曾达到了2000年3月以来最高的估值，（外资机构错的很昭着）。

好意思股见顶“虽晚仍会到”

但仔细对比下好意思国除外商场和好意思国商场的发达，咱们不错看到，已往这样多年，好意思国除外的环球商场，每一次基本是在合并个（时辰）位置见顶的。最昭着的是2007年的11月和2021年的6月这两个很是权贵的顶部。

而好意思国商场的见顶，在2007年11月这一轮，是和环球商场同步的。不外，当年好意思国商场占环球商场的市值占比不到20%、

而2021年此次环球商场的顶部，好意思国莫得同步。跟着好意思国科技七巨头腾飞之后，好意思国股市的市值（逆势冲高），致使于在环球商场的占比越来越高，一度达到环球股市一半以上。天然，这个比例在客岁中国股市见底高潮之后，情况又有变化。

（论断是）已往多年里，好意思国见顶的时辰，运转失色国除外的环球商场的见顶时辰要慢。

是以，2024年11、12月时，咱们建议：在畴昔3-6个月内，好意思股会出现很是权贵的回调。

但莫得料到运行到2月份，不详3个月傍边，纳斯达克也曾从最高点回调梗概10%，且仍在连接。

好意思股调遣仍在连接

固然这两天好意思股会随机期反弹，然而咱们看到，回调依然在连接。

（值得提防的是）标普500指数在近期出现一波很是昭着的回调。但同期，标普500距离离历史最高点也只好5%傍边的距离。

当好意思国经济出现如斯昭着的放缓迹象时（比如说近期公布的好意思国处事数据比商场预期少一半），标普500指数依然在历史高点的不迢遥。

这是从来莫得发生过的。

咱们预计，在畴昔的几个月内，好意思国的经济数据会出现昭着的放缓迹象。那么到时候，标普500指数会若何来反馈越来越昭着的经济放缓呢？

咱们投诚，当今好意思股商场的趋势在偷偷发生改造。

中国经济会切换到科技投资激动

（咱们判断）中国经济很快也将会切换到以科技投资激动的增长模式。

好意思国经济周期等于以科技投资激动的，好意思国的制造业在1980年代占好意思国经济的梗概是35-40%。而2001年后好意思国制造业的比重运转下降。今天，好意思国制造业的比重占好意思国经济梗概在10-12% 。

从2009年到本年，梗概16年的时辰，咱们看到好意思股涨了10倍，然而中国商场依然在3000多点隔邻犹豫，酿成了一个赫然的对比（中国商场后劲很大）。

环球半导体周期正在滑落

我有一个周期表面，用量化模子的容颜计量所有这个词宏不雅周期运行的容颜。

咱们发现每一个宏不雅短周期的资格不详是3-4年，每3-4年无数的宏不雅数据，运转同期有王法地向合并个标的以既定的节律运行，每3-4年从低点到高点再回到低点。

要是用半导体的投资、出货量、订价等行业数据归纳成一个办法。不错看到这条线以及下方的浪潮，黄金期货交易每一次都是不详3-4年（下图）。

附图：好意思国半导体周期

到了2024年年尾的时候，好意思国的半导体周期运转很是昭着地见顶回落，这恰恰亦然在3-4年周期线的顶部运转回落。

然而咱们同期看到标普500指数不断转换高，而当今运转再行高往下走。

这一演绎会越来越昭着。刚运转下降时，绝大部分东谈主是半疑半信的，莫得东谈主会投诚这样强的一个畅达上行十几年，新主题不断出现（目下是AI）的商场会出现当今的处所。

中国周期会上行

好意思国也曾以为不错掌持AI的一皆谈话权，包括关于中国的 GPU禁运、关于AI大模子的不共享等，然而莫得料料到，中国出现了DeepSeek这样的模子。

是以在好意思国的半导体周期运转下行时，中国的经济周期在2024年年底，运转和好意思国的经济周期背离。

2024年年底运转，中国的经济周期运转栽种，但好意思国的经济周期运转见底回落。这等于本年逆共鸣交游最佳的例证。

附图：好意思国经济逆差VS中国经济顺差

年头以来，中国商场是环球发达最佳的商场，莫得之一。而好意思国不错算是环球发达最差的商场。

好意思国除外的商场，在中国的领导下，也曾掀翻了一波波涛壮阔的涨幅，然而好意思股也曾从最高点运转往下走。是以，中国经济周期的栽种或者说是中国商场周期的栽种也曾运转了。

港股的上行趋势将被强化

要是情切港股本年的发达，恒生科技股也曾涨了罕见30%，2025年南下买港股的资金，在2月份的时候也曾累计罕见了400亿好意思元。而2024年全年只好1000亿好意思元傍边。

也就说，2025年2个月干结束客岁半年的活。这个趋势会愈演愈烈，在趋势酿成之后，它会自我强化的。恒指也曾冲破2024年年底的23000点的办法价钱，当今达到24000点傍边，冲破了1000点。

在这样的时期冲破之下，咱们有事理投诚这个趋势的酿成，且会自我强化。

不仅是恒生的科技板块，科技板块的效应会向外发射到其他的破钞板块。

比如说这两天看到的奶茶股票，上市的时候冻结了1000多亿港币的资金。所有这个词香港商场在年份不好的时候，每天成交额可能只好800亿。好的年份里，比如本年1月运转回暖，港股的成交额不详也只好2000多亿。而上市之后，这只股票也发达得很是优异，今天又涨了10%以上。这等于发射效应运转从科技的板块向外发射。

中国破钞会不竭普及

临了想共享一下大的情势性的图。

本年发生这样大的变化，除了刚才给诸君看到的周期图，中国的周期运转栽种，好意思国的周期运转见顶回落，两个环球最主要的经济体的经济周期的走势出现了历史上第一次出现违抗离的处所。

从2024年四季度到当今运转，这一个趋势会越来越强化，越来越昭着。

但宏不雅情势的变化不同。商场的价钱栽种很好，然而商场价钱的波动先于宏不雅周期的波动。而宏不雅周期的波动，也等于基本面的变化，将决定了此次的行情不错走多高、走多远。

恒指能否回到3万点，A股能够冲破4000点等等，这些都是由基本面的改造决定的。

当今有不雅点以为，中国东谈主不破钞，中国的破钞与GDP的比值，梗概是40%，是同等发达水平的国度里头最低的，这个发展模式有挑战。

但要是把宇宙分作两组国度，一组是坐褥者，一组是破钞者。同期咱们把往往账户和GDP的比例算作这一些国度的宏不雅的储蓄率。咱们不错发现，坐褥者的宏不雅储蓄率和破钞者的宏不雅储蓄率适值是一个镜像。

而最新的迹象是，坐褥者国度（包括中国）的宏不雅储蓄率也曾运转下行，这是这些国度破钞普及的发达。

资金正在回流中国商场

股市资金的流向也在2024年4季度之后发生了变化。因为投资酬劳预期的改造，中国的股市正获取新资金回流的影响。

可能的原因是，已往几年淹留在外洋投资好意思股的这些资金，因为中国股市的回暖，投资预期的改造而从新回到中国。

当今还有许多外洋的长线基金，关于中国商场处于半疑半信的气派，毕竟这一波行情进展得太快了。这短期可能会际遇一些阻力，会有一些波动。

但中国股市的跳动会在不断的波动里体现出来。在DeepSeek领导下，投诚投资者本年会关于中国科技发展的出息有了从新的想考。

本年咱们有了一个好的开局，投诚也会有一个好的恶果。

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