财说| 拿下Woolrich各人筹备权：报喜鸟的“轻金钱”困局与商誉减值隐忧
发布日期：2025-04-18 09:08 点击次数：89国内男装龙头企业报喜鸟（002154.SZ）以3.84亿元完成对好意思国高端户外品牌Woolrich的各人（欧洲之外）学问产权收购，这是其继代理法国乐飞叶（Lafuma）后，在户外领域的又一次重拳出击。这也展现出报喜鸟加快股东多品牌政策与国外化布局的决心。
但随之而来的资金压力、存货积压等问题也浮出水面。行为一家曾深陷行业内卷的老牌企业，报喜鸟能否借这次收购收尾果真的“窘境回转”？其背后的财务风险与运营短板会否影响长期发展？
收购Woolrich的政策布局与潜在风险
走动完成后，报喜鸟将获取Woolrich品牌在中国、好意思国、加拿大、澳大利亚等26个国度及地区的中枢学问产权，包括Woolrich全品类商标、域名及文章权，并享有除欧洲外各人商场的筹备权。Woolrich品牌是好意思国历史最为悠久的高端户外品牌之一，居品涵盖好意思式因循安闲、户外、童衣、家纺等多个系列。该品牌打造出了水牛格衬衫、北极派克外衣、极地防寒服、水牛格羊毛毛毯等经典居品，其中红黑水牛格图案更是成为前锋界的记号性联想元素之一。
这一收购的径直动因在于霸占中国快速增长的户外商场红利，Woolrich以好意思式因循格调与高端定位正值填补了报喜鸟在高端户外领域的空缺。通过获取Woolrich的商标权、域名及文章权，报喜鸟不仅完善了“中高端+全场景”的品牌矩阵（旗下已有报喜鸟、哈吉斯、宝鸟三个十亿级品牌），更借助该品牌近200年的历史积淀与各人化基因，加快向西洋、亚太商场渗入。
值得刺眼的是，这次走动接收了独到的过渡机制：Woolrich集团保留欧洲商场运营权，两边签署五年期采购与品牌计划合同以确保各人调性斡旋，同期授权原品牌方连续施行收购区域的现存经销合同，通过品牌使用费收尾安定过渡。当今这一收入对报喜鸟的事迹影响有限。
报喜鸟缱绻依托在法国乐飞叶品牌得到考证的“成本+渠说念+原土运营”样式，通过1800余家线下门店、超8亿元线上规模及上海西虹桥商务区新建的研发中心（拟投资3-4亿元），整合各人供应链资源以晋升Woolrich的事迹。
不外，这一看似无缺的政策布局背后散失多重风险。
首当其冲的是品牌定位与商场需求的错配：Woolrich的好意思式因循格调与现时中国户外商场主推的“科技感”“轻量化”联想存在权贵互异，其亚太商场收入占比仅5%，破钞者分解度较低。
其次，户外衣饰是繁密服装品牌布局的红利赛说念。波司登投资Moose Knuckles强化虚耗羽绒服领域，而安踏早已通过收购鼻祖鸟占了高端户外衣饰的先手。报喜鸟收购的Woolrich面对商场竞争环境严峻。
资金链承压和搁浅的定增筹谋
报喜鸟比年来的快速延长与国外化政策虽掀开了新增漫空间，但也让其面对更多财务风险。
这次收购Woolrich耗资3.84亿元。此外，报喜鸟筹谋投资3-4亿元在上海西虹桥商务区建树研发中心，以整合各人供应链资源。终结2024年三季度，报喜鸟账面货币资金为16.24亿元，天然资金方面饱胀支付收购和投资建研发中心，但支付每年超10亿元的运营资金颇为衣衫破烂。尤其是报喜鸟2024年前三季度净利润已同比下落25.19%，筹备性净现款流仅为1.41亿元，与净利润比值低至0.34，响应出盈利质料欠佳。若Woolrich的运营插足捏续扩大，而品牌商场推崇不足预期，可能进一步加重报喜鸟的现款流压力。
2024年，报喜鸟曾发布8亿元的定增决策，由实控东说念主吴志泽全额认购，黄金期货交易筹集资金筹谋沿路用于补充流动性。深交所为此向报喜鸟下提问询函，条件其评释定增的必要性和合感性。当今，该定增筹谋仍未获批。
收购和新建研发中心的决策可能会促使报喜鸟更正定增筹谋的召募资金用途，使定增决策更容易获批。但报喜鸟思要落实定增决策一经迤逦重重。当初报喜鸟的股价处在历史底部区间，定增价为2.80元/股。当今报喜鸟的股价在4.3元/股隔邻，定增价钱应该会有所上调。那么，第一版决策要全额认购的实控东说念主吴志泽是否仍忻悦全额认购存在变数。
吴志泽的资金情况也并不充裕。当今，吴志泽共计质押其所捏报喜鸟的股票1.22亿股，质押日的平均价钱为4.87元/股，市值预备约为5.9亿元。报喜鸟当今的股价为4.28元/股，如股价下行，有补充质押的风险。如股价上行，实控东说念主全额认购的意愿会更低。
存货风险
报喜鸟比年来捏续面对的存货风险，已成为制约其筹备效力与盈利才略的中枢问题之一。以客岁三季度的数据为例，报喜鸟存货为13.05亿元，同比增长8.6%，增速高于收入增速，存货盘活天数达到287天。公司存货积压的情况从2023年末开动，进入2024年存货盘活天数逐季加多。
另外，和同业对比报喜鸟关于存货的跌价准备计提或存在不足。报喜鸟计提的存货跌价准备占存货金额比一直以来保捏在8%把握，2024年上半年比例为8.8%，较2023年底的8%略有晋升。这一比例权贵低于同业。服装行业中，以快消品女装存货折价最多，是以相似女装企业的存货计提比例较高，男装和户外用品、开荒品牌的存货计提比例会低一些。将报喜鸟和A股上市的开荒品牌和户外用品公司对比，三夫户外，探路者和比音勒芬的存货跌价准备占往常存货金额比例巨额能达到15%，探路者更是高达25%。
图片起首：界面新闻连络部，Wind
2024年二季度起，报喜鸟单季贸易收入开动逐季下滑，且呈加快趋势。这是此前多年齐莫得出现过的。连接的营收下滑意味着末端去库存连续放缓，公管库存压力将会越来越大，访佛其存货跌价准备计提不足，很有可能影响到利润。
短期内，Woolrich的品牌整合成果与上海研发中心的插足产出比将决定报喜鸟能否缓解资金压力。长期看，晋升存货盘活效力、增强内生造血才略，才是壅塞财务困局的关键。